Тематический дневник

Достигнутая на прошлой неделе российско-украинская договоренность о покупке Россией украинских евробондов на 15 млрд долларов на средства Фонда национального благосостояния вызвала неоднозначную реакцию. Согласно основополагающим документам фонда, его средства могут размещаться в надежные иностранные активы, в то время как украинские суверенные облигации к таким не относятся. Рейтинг Украины на международных рынках весьма низок. Standard&Poor’s, а также FitchRatingsоднозначно ставят украинским бондам «B-» при негативном прогнозе. Китайское рейтинговое агентство DagongGlobalCreditRating, которое не входит в число ведущих мировых рейтинговых агентств, также оценивает украинские суверенные бумаги на «В-» и с негативным прогнозом.

Ставка купона украинских облигаций колеблется вокруг 8%, в то время как для России будут выпущены бумаги с купонным доходом в 5%. По сообщению министра финансов России Антона Силуанова, до конца года ожидается, что за счет средств Фонда национального благосостояния будут приобретены двухлетние евробонды Украины на общую сумму 3 млрд долларов с купонным доходом, равным 5% и сроком погашения 1 января 2016 года. При этом Антон Силуанов добавил, что облигации – «даже более защищенный инструмент, нежели межгосударственный кредит».

Из слов главы финансового ведомства следовало, что украинские бумаги будут выкупаться траншами в течение 2014 года, а для финансирования этого могут использоваться не только ФНБ, но и другие источники.

Но неделю спустя по поводу украинских облигаций пришлось высказываться уже вице-премьеру Игорю Шувалову. В интервью телеканалу «Россия 24» он заявил, что Россия всегда сможет потребовать от Украины погашения долга в 15 млрд долларов, выделяемых ей из Фонда национального благосостояния.

«Этот заем предоставлен так, что у нас всегда будут возможности требовать у украинского правительства погашения этого займа и по самым жестким юридическим процедурам. Поэтому это не просто каким-то образом договоренность между двумя министерствами финансов. Это все-таки оформлено по очень жесткой процедуре, и Российская Федерация полностью свои права в юридическом плане обеспечила».

Фонд национального благосостояния возник в 2008 году, когда Стабилизационный фонд был поделен на Резервный фонд и ФНБ, причем последний создавался с целью обеспечения гарантированного выполнения обязательств государства перед пенсионерами. Его средства могут использоваться только для финансирования дефицита Пенсионного фонда, а также для софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан.

ФНБ только однажды сыграл роль, которую играют аналогичные институты в других странах. Он стал источником «длинных» денег для финансирования экономических проектов. 670 млрд рублей, или четверть совокупного объема фонда, на то время были размещены на депозитах в ВЭБе, чтобы банк мог поддержать экономику, кредитуя бизнес.

По данным Минфина, на начало ноября этого года в фонде насчитывалось почти 2,9 трлн рублей, или 88,6 млрд долларов. По прогнозам, в предстоящие три года размер фонда сильно не изменится, однако подход к использованию числящихся в нем средств уже меняется. Так, уже принято решение вложить в инфраструктурные проекты внутри России до 40% объема фонда (~ 1,16 трлн рублей). Первые 450 млрд рублей должны пойти на реконструкцию Центральной кольцевой автодороги (ЦКАД), модернизацию Транссиба и БАМа, а также на строительство высокоскоростной железнодорожной магистрали Москва – Казань.

15 млрд долларов, обещанные украинцам, – значительная сумма, но удачной эту инвестицию назвать нельзя, ведь государственные средства, адресованные пенсионерам, вкладываются в ненадежные ценные бумаги с негативным прогнозом. Слова Игоря Шувалова о том, что у России будет возможность «требовать у украинского правительства погашения этого займа и по самым жестким юридическим процедурам» сильно дела не меняют. Ведь если вспомнить суверенный дефолт России 1998 года, то тогда кредиторам было предложено переоформить государственные обязательства в облигации с более долгим сроком погашения. Другими словами, было предложено получить деньги обратно, но на других, заметно худших условиях.

Схожая процедура возможна в случае с украинскими бумагами, ведь финансы этой страны на самом деле еще месяц назад находились в преддефолтном состоянии. В случае неплатежеспособности Украины Россия из привилегированного кредитора превратится рядового, одного из многих. Ведь сегодня на рынках обращается 44 выпуска долларовых облигаций на общую сумму 19,4 млрд, 3 выпуска номинированных в евро облигаций на 780 млн и 147 выпусков суверенных облигаций Украины в гривнах на общую сумму 210,7 млрд.

При этом российские деньги могут сослужить плохую службу как Украине, так и России. Ведь острая необходимость в проведении непопулярных реформ в экономике как будто отпала, а значит, экономика у соседей останется столь же неэффективной, какой была и раньше. В этой ситуации трудно надеяться, что Украина будет надежным и аккуратным заемщиком.

Едва ли оправдаются надежды и тех, кто считает, что в случае дефолта Россия может потребовать от Украины все, что ей заблагорассудится. Ведь возмещение будет вестись по английскому праву. Хотя с Антоном Силуановым можно согласиться: эти облигации – более надежное размещение средств, чем кредитование Украины.

Игорь Пономарев,
ТПП-Информ

Вернуться

При перепечатке материалов ТПП-Информ ссылка на интернет-издание обязательна.