А если Трамп? Как рынки отреагируют на президентские выборы в США

Алексей Голубович, Forbes.ru

Если Дональд Трамп будет реализовывать идеи из предвыборных лозунгов, это может означать начало глобальной «торговой войны»

Что будет с американским и глобальным фондовыми рынками, если «неожиданно для всех» победит Дональд Трамп? К чему готовиться инвесторам и стоит ли ждать от новой администрации США реформ, которые повлекут разворот трендов в акциях, облигациях и сырье? Может ли стать его победа «черным лебедем» для рынков или в случае своего избрания Трамп успокоит инвесторов и риск обвала рынков на ожидании роста ставок ФРС отойдет на второй план? Подготавливая свои портфели «на случай Трампа» и одновременно под изменения политики ФРС, инвесторы должны учитывать ряд факторов.

Один из них — цикл роста, начавшийся после 2009 года в экономике США, — входит в завершающую фазу, и для стимулирования ВВП нужны уже не нулевые ставки, а значительные реформы от госрасходов до протекционизма, от налогового стимулирования до непопулярных социальных реформ. Трамп и республиканцы смогут начать такие реформы, а Хиллари Клинтон — вряд ли. Она связана обязательствами перед своими сторонниками, и трудно ожидать от нее чего-либо, кроме ползучего повышения налогов и прежнего внешнеполитического курса. Поэтому победа Клинтон не приведет к росту цен на активы — они уже высоки. Победа Трампа хотя и означает высокую вероятность реформ, но не послужит для фондового рынка сигналом на снижение после выборов.

Главный риск для рынков сегодня связан не с выборами, а с крупнейшим в истории пузырем облигаций, надутым в мире усилиями ФРС вместе с Европейским центробанком и Центробанком Японии. И пузырь лопнет вне зависимости от выборов. Сдутие будет не быстрым, хотя избрание Трампа его ускорит, так как в 2017 году придется повысить госрасходы, увеличить заимствования, а значит, и ставку.

Фондовый рынок США и ряда других крупных экономик (от ЕС до Бразилии и России) уже сильно переоценен благодаря нулевым ставкам в США, еврозоне и Японии. Однако коррекция акций начнется еще до выборов в США. Ключевой вопрос: усилится ли коррекция из-за Трампа или он, напротив, придаст инвесторам уверенность. Продемократический руководитель ФРС Джаннет Йеллен не хотела повышать ставки до выборов, и только неудача Клинтон приведет к скорой смене политики ФРС. Сколько бы ни говорили, что Йеллен в первую очередь работает на действующую администрацию и демократов, это не совсем так. Есть риски, которые ФРС должна учитывать.

Фактически ФРС, Банк Японии и ЕЦБ уже признают неэффективность своей политики — продолжение выкупа облигаций и предоставления ликвидности банкам, а не реальному сектору вместе с удержанием нулевых (или отрицательных) ставок. Йеллен, глава ЕЦБ Марио Драги и глава Банка Японии Харухико Курода уже не предлагают это в своих выступлениях в качестве главного инструмента стимулирования экономики. И новый президент не может давить на председателя ФРС. Федрезерв изменит ставки, только когда большинство его членов посчитают, что это необходимо.

Влиять на налоги, напротив, президент может, но решения должны пройти через Конгресс, который разделен почти пополам (точнее, он чуть более республиканский, но не все поддерживают Трампа). Если Трамп убедит в необходимости налоговой реформы избирателей (как Обама убедил их в необходимости реформы медицины), то и Конгресс ее одобрит. В США своеобразная политическая система, и это нельзя не учитывать.

Ключевой эффект от избрания Трампа: если он станет реализовывать идеи из предвыборных лозунгов, это может означать начало глобальной «торговой войны». Протекционизм легко найдет отклик в душах избирателей и в ЕС (выборы во Франции в апреле 2017-го, в Германии — в сентябре) и тем более в КНР и Корее. Это приведет к сокращению экспорта в США, росту затрат для транснациональных компаний и вызовет отток средств с развивающихся рынков.

По прогнозам, победа Трампа повысит доходность 10-летних казначейских облигаций США с 1,7% до 2%. Доллар укрепится до 1,08–1,10 за евро. Золото начнет дорожать в направлении $1400 за унцию на стремлении крупных инвесторов уйти от рисков. Индекс S&P 500 может снизиться к отметке 2000 пунктов. И это еще до того, как возможный победитель заявит о конкретных реформах.